主要观点
   
1.拟收购宁夏越华新材料,布局西部低成本产能
   
公司拟收购的宁夏越华是由宁东开发投资公司、宁夏越兴投资公司和中石化长城能源化工(宁夏)共同出资成立的公司,公司于16年7月开建年产6万吨差异化氨纶项目,一期3万吨项目共投资10亿,已于今年10月投产。随着环保加严以及煤改气的实施,我们预计中部地区化工企业生产成本将不断提升,优先向西部转移产能的企业有望享受成本优势。
   
2.四季度氨纶景气度回升,公司全年业绩受益
   
自7-9月氨纶开工大幅降低之后,40D的产品价格自8月的3.3万元/吨一路上涨至目前3.8万元/吨,并维持在相对高位。近期由于下游织造负荷略有下降,且开工提升,行业负荷增加,导致库存天数由89天略上升至92天。公司现有氨纶实际产能4万吨,产品价格每上涨1000元/吨,公司EPS将增加0.05。
   
3.明年氨纶行业扩产渐进尾声,行业集中度大幅提升,竞争格局明显改善
   
16年我国产能66.2万吨,行业开工率75%以上,消费量约50万吨,保持逾8%的行业增速,晓星、华峰、恒申、泰和新材、新乡化纤是氨纶中的龙头企业,产能合计占比逾50%。近两年行业扩产集中在这5家龙头企业,预计随着明年行业扩产将渐进尾声,行业集中度将大幅提升,龙头企业优势加剧,行业竞争格局有望出现明显改善。
   
4.投资建议:
   
我们预计公司17-18年业绩分别为0.85、1.3亿元,目前股价对应PE79x、51X,推荐评级。
   
5.风险提示:
   
下游需求不及预期。